《耳朵聽言》劉昌用：市場變幻莫測，風向標將轉向何方？
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3月4日，耳朵財經的新欄目《耳朵聽言》邀請瞭知密大學發起人劉昌用在耳朵財經中西部社群做瞭精彩分享，其內容整理如下：
大傢好，我是劉昌用。很高興來到耳朵財經來跟大傢分享《市場變幻莫測，風向標將轉向何方？》，我對密碼資產、密碼經濟的發展以及投資方面的思考。
我是從2013年開始進入區塊鏈行業，當時隻有比特幣，而後開始做科普研究和投資，後面也開始挖礦，幾乎所有的事都參與過。現在我主要做兩方面——科普和實驗。
近期大傢應該已明確的一點是牛市已經到來，但很多人才認知到這一點。接著就面臨牛市是不是已經結束瞭的問題。前面經歷瞭兩次大的調整，第一次調整的時間較久，調整瞭兩周的時間，且調整深度也大。所以大傢懷疑牛市已經走瞭，感覺很遺憾。
加密貨幣市場的波動性非常大，它會讓投資者懷疑自己的判斷，懷疑市場的趨勢。我也會去反思，牛市到底結束瞭嗎？或這根本就是個騙局。當然後者這種想法現在很少瞭，為什麼會排除這想法呢？主要在於大傢對市場有瞭積極的長期看法。
想在波動大的加密市場有較穩定的判斷，能堅定自己的投資策略，一定要從長期看這個市場為什麼值得關註和投資。
從長期視角來看，現在正在發生的區塊鏈、加密貨幣實際上是一個人類社會的技術進步，是重大的技術進步所推動的社會經濟變革的一部分。行業在底層有很強的技術進步和制度創新的支撐。所以我長期看好它，這也是我從2013年開始接觸比特幣之後，一直堅持在這個領域的原因。
那從長期來看，它的創新在哪裡呢？
其實主要有兩個關鍵點，一個是非對稱密碼技術。采用非對稱密碼技術能夠讓我們的數字經濟、互聯網經濟變得更加安全，效率也會提高。從互聯網經濟領域可以看到，經過20年的高速增長後，它現在面臨一個非常大的信息問題。我們時刻面臨信息泄露、信息偽造和垃圾信息泛濫等問題，這些降低瞭個人和市場經濟效率。
非對稱密碼技術用來解決這個問題，效率非常高，而且成本非常低。用阿桑奇的話來說，就是任何一個人可以很容易、低成本生成一個私鑰、一個公鑰，然後用來保護自己的信息安全。而攻擊這種保護卻非常難，這就是非對稱密碼的力量。
這場變革另外一個大創新的原因是在非對稱密碼的基礎上，實現瞭分佈式共識。分佈式共識消除瞭原來的互聯網領域以及傳統經濟領域的信息壟斷問題。也就是說，分佈式共識所實現的去中心化有巨大的優勢。
那去中心化有哪些優勢呢？
首先，去中心化能夠減少經濟系統的中心運行成本，例如比特幣消除瞭現行貨幣體系裡的龐大銀行網點所消耗的資源，它變成瞭去中心化的系統，節約瞭中心成本。
另外，它能夠消除中心的私利所帶來的損耗，比如說我們常說的法幣問題是通貨膨脹，為什麼會有通貨膨脹呢？是因為法幣由中心發行，中心在遇到一些需要解決的問題和困難時，就增發貨幣解決問題，從而帶來通脹問題。
還有一系列的好處。例如在去中心化系統中，信息、知識和代碼等很容易復制，這就使得經濟系統的進化速度非常快。典型的例子有兩個，一個是2017年誕生的眾多交易所，年初隻有十幾傢知名交易所，而到年底卻冒出七八千傢交易所。為什麼會這麼快發展出來呢？因為在這個領域沒有專利的保護，沒有知識產權的保護，代碼可以隨便復制。
另一個是Defi。一個Defi項目火瞭，馬上會有復刻品來運營。無論是中心化的，還是去中心化的交易所，它的發展速度都比我們傳統的互聯網公司演進速度快。
還有由於去中心化機制，用戶會更放心使用，因為不用擔心中心跑路，被攻擊等問題。而且，去中心化的數據是開放的，總能找到替代品。
去中心化有巨大的優勢，例如在2013年時，比特幣因相對於銀行系統的巨大去中心化優勢而帶來瞭那次牛市。2017年，以太坊上的ERC20系統能夠用去中心化的方式來發行Token，並迅速流通，不需要經過以前復雜的IPO。2020年的Dex也省略瞭龐大的中心化運營成本，效率也非常高。原來一個同等規模的交易所，一個月的運營費用可能要上千萬元，但一個去中心化的交易系統隻要部署好代碼，其團隊可能隻有十幾個人。核心的代碼，開發者可能也就是一兩個人。團隊開發代碼，把它部署上去以後，就沒有什麼成本瞭。
非對稱密碼帶來的網絡信息安全，去中心化分佈式共識帶來的去中心化的優勢是行業存在的原因。它不會像鬱金香泡沫那樣破瞭就破瞭，它會像互聯網這樣有泡沫，但破瞭之後它仍然向前走，會給整個世界帶來巨大的變革紅利。
隻有從這個層面理解，我們才能在這個領域堅持下來並走的足夠久。隻有理解瞭大方向才能在這個領域堅持下來。即使一個牛市過去瞭，我們還可以等待下一個牛市，直到非對稱密碼和去中心化所帶來的巨大優勢充分被體現出來。就像我們已經看到互聯網所帶來的好處，互聯網+已經滲透到各個領域，直到它的創新紅利被吃完瞭，才要等待下一個重大的創新。
現在我們所說的密碼經濟，也就是區塊鏈，就處在一個互聯網的紅利幾乎被耗盡後的新機遇。它是互聯網紅利後的下一個紅利，現在才剛剛開始。
對於本輪的牛市，我們還要看一下中期視角。長期視角是說從50年來看，非對稱密碼的出現、分佈式共識、點對點系統的出現會帶動整個社會在幾十年的時間裡面實現重大的經濟持續增長。
那從中期來看，在這個增長的過程中，尤其是在它的早期，它重大的突破性優勢會被少數人預見。它有一定的投資價值，但不顯而易見。
很多時候，數字資產的價值在市場上的體現有很大一部分是虛的，或者說是認知預期的，它也跟情緒有關。這不像我們現實中的汽車等實體產業，價值能準確的評估。數字貨幣才剛出現，他未來能實現的巨大的經濟紅利還隻是預期，還不能被看清楚，甚至也不知道它的具體形態。這時他的預見成分很大，產生的泡沫也大，這就有瞭明顯的牛熊周期。
所謂的牛熊周期，其實就是一個社會心理的巨大的波動。如果這個市場的核心產品有巨大創新，那這個牛熊周期就會圍繞著一個向上傾斜增長的線上下波動。而如果是一個平穩的產品，例如人民幣，大傢已經有充分的認知，那它相對美元的波動從長期來看，就是一個相對平穩的狀況。
我們現在面臨的這個市場就明顯屬於第一種情況。
波動會帶來所謂的牛熊周期，而一個人的心理的波動很容易變化，例如早上起來心情好，可能覺得市場要漲。如果心情不好，可能就會覺得跌會賣掉。所以個人心情可能會在一天內頻繁的變化，但對於一個大的市場來講，尤其是像比特幣這樣大市場，它的波動性會越緩慢，然後周期會越長。
所以從中期來看，我們首先要確定的是早期創新性的預期成分很大，它所帶來的資產價格的牛熊周期是非常明顯的。
2017年是牛市，再往前推2013年是一個明顯的牛市。在這之前實際上也有這樣的波動，但相對來講，之前的市場規模非常小，所以它的波動性、規律性不是特別明顯。到瞭2013年已經形成全球市場，有瞭一個顯著的牛市，那2014年就又到瞭熊市，2015年也是熊市。2016年，比特幣年初2000多元到年底的4000多元是復蘇的狀態。而2017年就明顯瞭，從五六千上漲至十幾萬，是個大牛市，而牛市結束後，2018年和2019年又是大熊市。到瞭2020年，實際上又是一個復蘇的過程，到2021年初，又是一個牛市。
從市場的牛熊周期的大幅波動來看，整個過程很清楚。2021年牛市背後還有兩個中期因素起作用。
一個是密碼共識，也就是大傢說的區塊鏈，技術本身是向前發展的。即使牛市過去瞭，創新仍然是向前推進的，成為下一個牛市的支撐點。
2013年的牛市是密碼共識在貨幣這個領域取得瞭成功，被大傢所看到。2017年是去中心化的平臺上發行Token，去中心化的證券帶來的牛市。2017年的牛市過後，泡沫破滅，大部分的ICO項目都死掉瞭。不過，實際上還是留下瞭很多資源，再往前探索。這時候的探索是為下一個牛市奠定基礎。很多牛市火起來的項目是上次牛市死的一些項目，尤其是Defi領域。
所以上次牛市後，Defi領域是往前走的，隻不過，前期很難在市場上被驗證，還有很多技術漏洞和風險。直到2020年上半年，Defi才在市場上表現成熟。
在大的社會心理波動背景下，加上密碼共識在技術上的積累，才有Defi這個新的牛市基礎。去中心化，在之前的貨幣領域、證券領域實現之後，又在交易領域實現瞭。這三個是互相關聯的。先有去中心化的貨幣，又在上面發行資產，隨後是交易。
先有去中心化的貨幣，又在上面發型資產，隨後是交易。
第三個因素是認知的過程，每一輪牛市帶來的一些新的進入者，他們往往之前並不願相信，看不懂，也不想花時間來瞭解。
從中期來看，隨著認知的不斷深入和積累，這也是作為創新帶來的經濟浪潮和鬱金香泡沫不同的地方。鬱金香泡沫的底層技術含量很低，沒有一輪輪的認知迭代。區塊鏈從創新角度到瞭市場認可的階段，認知在底層也有積累，我們看到很多主流企業加入進來。
總結一下，從長期來看，區塊鏈能給世界帶來根本性的變革，創造巨大的紅利基礎。中期看牛熊周期到瞭新的牛市階段，創新和認知也都有新的進展支撐這個牛市。
在中長期判斷之後，在短期因素中，首先產生重要影響的是比特幣的減半。比特幣的減半基本上都是和牛市相吻合。大概是減半後半年啟動牛市，為什麼這樣呢？比特幣在整個密碼資產中比重較大，一直超過50%。在這種情況下，產出的獎勵減少一半，會對市場產生重大影響。隻是這個影響不是立刻發生的，例如2020年5月減半，很多人以為馬上要暴漲，但實際上沒有。因為整個市場太龐大，減半在短期內不會對市場產生核心的影響。但積累起來看，它導致供給持續減少，每天都減少一半，減少半年，這個影響就出來瞭。所以這也是牛市等到半年後起來的原因。
第二個因素是灰度作為主流金融的一個重要入口，它進入加密市場具有標志性的影響。所以它在這輪牛市裡，起到瞭非常重要的短期作用。當然長期和中期因素是根本，但如果沒有灰度，也會有其他事件影響。到牛市，會有很多利好。例如後面馬克斯喊單，他作為全球備受矚目的公司之一的老板，市場的影響力不小。除瞭他，還有其他的一些大公司也在進入這個領域。這些都是影響。
總體上來看，短期還是樂觀的，牛市應該處於中前期，而最近的兩次調整，我看到2017年上半年的牛市中，也有類似的調整，是正常的。不過，價格下跌20～30%對幣民的心情影響很大。我個人判斷，牛還在，但要理解為什麼會有這樣的牛市？才能在牛市中挺住。
我對未來的基本判斷是，牛市還沒走完，今年還有幾個月的時間，不過，這不好判斷。要註意，每輪牛市都會創造一個巨大的泡沫，創新點也清晰可見，會帶來被誇大的收益預期。就像2013年帶來山寨幣的泡沫，到年底時，山寨幣出現瞭上千種。泡沫非常大。故這次牛市後，泡沫破滅，大部分山寨幣都死掉瞭。
2017年的泡沫更大，由於ICO的造富效應，在年底時，以太坊上的ERC20代幣有13萬種。當然，這裡面有些是測試，但真正進行ICO的項目至少也有七八萬以上。當時，幾乎全世界的國民經濟的各個細分領域都發瞭白皮書和ICO。而等到瞭熊市後，有99.9%的項目又會死掉。我在2018年接受采訪時，就提到瞭95%以上的項目都是泡沫，但實際上還是低估瞭，是99.9%都是泡沫。
這輪牛市也會有很多泡沫，尤其是這輪牛市以Defi為核心，它所創造的這些價值其實並沒有跟經濟的其他部門相聯系，也就是沒有通過金融的方式為經濟的其他部門創造更多，帶動紅利的出現。更多的是在Defi內部，例如借貸，抵押和挖礦等，這裡面很多都是泡沫。在泡沫的提升過程中，由於是牛市，所以預期比較樂觀，而泡沫還會繼續生長。等牛市破滅後，情況也會比較慘重，不要相信這次會不一樣。
這一次牛市結束，明年也會再來一次熊市。即使再來一次熊市，它的長期趨勢也不會變。總體上是向前推進的。創新紅利會不斷釋放，熊市之後，預期在2025年前後還會有新的牛市。
現在所看到的是非對稱密碼和分佈式共識，或去中心化的經濟組織方式所實現的創新點還很小。在貨幣和證券發行以及交易領域，金融交易已經取得較大的成功。而且每次帶來一個大牛市。還會有更多國民經濟領域被新的經濟組織模式所改造，去中心化的經濟組織方式在未來還會帶來一輪一輪的優勢，至少能保持到2035年左右。到時就像現在的互聯網，到處都是密碼經濟的邏輯瞭。
我這兩年做宣傳和實驗都是圍繞這個來做。宣傳是將思路理清楚後，告訴大傢密碼經濟（區塊鏈）的浪潮來瞭，為什麼會來，以及如何理解它的發展，還有它的下一步方向？在自己的理解基礎上，在進行實驗，希望能將可以產生更容易紅利的領域找出來，並去做。把能落地實現的方式摸索出來。我做的自由共識系統，就是很多人自願發起而做的，它也是往這個方向去推進。
我把這個方向稱為去中心化的經濟組織，就是把社會經濟活動逐漸用去中心化的經濟組織方式來實現。我相信未來去中心化的新的經濟增長點就在這個關鍵點上，用去中心化的經濟組織方式，逐漸在各個經濟領域實現繁榮。
那從當前來看，下一個熱點會是什麼呢？
大傢普遍認為是NFT，這種不可分割的Token，尤其是現在大傢比較關註藝術品這個領域，NFT做的比較多。我個人覺得這個領域，藝術品在信息世界裡是很容易復制的，哪怕你把它做成一個Token。它要麼不展現給大傢，大傢不看好像就實現不瞭價值。大傢如果看到就容易復制。我不太理解NFT在藝術品這個層面，它的前景有多好，當然泡沫來的時候，什麼質疑都是不得考慮。
拋開泡沫來說，NFT真正的價值可能還要圍繞金融和資產來，這些資產本身就代表著特定的權益，是不可分割的。例如我投資瞭一個公司獲得一定股權，而後可以行駛特定的權利。那個股權不可分割，不可轉售，這時的NFT來實現它的價值實現和流轉。
在這塊我想的也不是特別清楚，可能NFT是一個方向，但具體是哪些方向有效，我覺得還是金融資產緊密聯系，而不限於藝術品。
我更看重的是身份領域，我們所有的經濟活動要組織起來的出發點是要有一個身份，身份系統是所有經濟活動的基礎。例如現在的幣圈，貨幣、證券或者Defi等，其實都還沒有將身份系統融入進去，特別是比特幣作為第一個去中心化的經濟系統，它強調的是匿名。這導致它和主流經濟和社會有些不契合，我們在正常的經濟活動中確實有些匿名的需求，但更多的時候需要別人知道我是誰，也需要跟人建立聯系。
還有個例子就是中本聰之前是贊成每一次轉賬換一個地址，隱藏身份。但後來發現我們更方便使用一個以太坊地址，從這個幣去作惡或者挖礦，就把這個身份聯系起來瞭。以太坊承載瞭很多資產，但實際生活中，我們的需求還沒完成一個。他隻是做瞭密碼資產的交易或者投資但還沒把去中心化的金融活動、Defi和現實經濟聯系起來。這裡需要一個核心的東西，就是身份。
我們在金融領域已經實現瞭去中心化，但我們更多的經濟活動要依賴於傳統的中心化身份系統，這極大的降低瞭效率。如果身份系統實現瞭去中心化，它會是一個橋梁，將Defi引到實體經濟中的各個領域裡。
所以我我認為下一個熱點應該是跟身份有關。在此基礎上，還有其他的熱點需要我們進一步展開試驗，這也是我們在做的事。
以上就是我今天分享的全部內容，分享瞭一些我的經驗和思考，它可能還不成熟，這個領域變化太大，也會面臨新形勢的挑戰。但這些供大傢參考，謝謝！
提問環節：
問題一：加密市場的關註度與日俱增，但質疑聲卻仍不絕於耳。那您認為這兩者之間最大的爭議點在哪，現在的爭議點與過去有發生什麼變化嗎？
我覺得爭議點就是認為它是否有價值。這個分歧點比較明顯，像我們這些人就認為它有一個長期價值，是真正的價值，而不是鬱金香泡沫。而反對者就認為它隻是一個投機活動，和鬱金香泡沫一樣，過去以後什麼都留不下，這是核心的分歧。那麼產生這個分歧的原因，我覺得主要是有三個。
第一個是認知差異，深入到這個領域去進行長期思考，能看到它的優勢，認為它有價值。但很多人難以看到它真正的價值，難以看到的原因，一方面是這個領域所帶來的變化太大也太新。不僅普通人難以理解，一些專傢都難以理解，甚至專傢們更加難以理解，因為它所帶來的變化是根本性的、底層的，會導致背離以前的一些經濟理論、常識和專業知識，甚至背離以前的一些哲學思考。
很多東西產生瞭根本性的變化，以至於專傢，尤其是經濟學領域的，大部分的經濟學專傢實際上都反對這個方向，認為它不切實際，認為它完全是泡沫，這就是認知的問題。認知的問題的一個根本原因在於這種新的技術所推動的這種經濟組織的變革太大瞭，大到它違背瞭以前的一些基礎的經濟理論，甚至一些哲學觀念都會產生影響。這時隻有讓市場、讓利潤，讓投資收益去推動到一定程度之後，專傢們才不得不認真考慮這個問題。
等到專傢們普遍認識到它的優勢時，也是是技術創新制度創新的紅利已經充分實現。我估計可能要到2030年之後，才會形成比較成熟、主流的觀點，全面肯定和傳播密碼經濟的一系列的理論。這事很遙遠，早期不能指望認知這麼快提高，尤其是專傢們的時間成本很高。讓他們像小學生一樣再回到一個他陌生的，顛覆過去積累的完整知識體系，很難。
第二個可能是道德方面，很多人看到在幣圈玩的人，從道德上看，貪婪、不擇手段，產生瞭很多暴發戶。因為投機，因為瘋狂的價格波動，加上貪婪，破產、跳樓的也很多。主流經濟和社會會對這個領域有負面態度，從道德上看不起這個領域。
技術和組織方式的創新，跟以前的經濟運行方式差別太大，以至於它在道德層面上也會造成巨大的沖擊。一些習以為常的道德觀念會發生重大轉變。例如抄襲，我們一直在講專利和知識產權保護，如果有人開發瞭一個程序，另一個人抄過去就是不道德的，在我們傳統的認知裡這是偷。但在去中心化的世界裡，信息產品很容易復制，且又在去中心化環境下運行，抄襲很正常，並且還很有效率，市場會予以鼓勵。
Uniswap做瞭一個去中心化的交易系統，如果壽司不抄，重新做一個需要很長時間，而且還要市場驗證等環節。但復制就很快，再加入自己的設計，就可以把這個模式改進一些，那別人再抄它，就有進步瞭一些。迭代速度快瞭，但在道德上很難被認同。例如以前我在BSV開發者面前說他們做瞭個東西很好，我們也學習下，結果就被社區罵瞭，他們很難在道德上理解這個變化。
第三個重要但普遍的，是酸葡萄心理因素。在幣圈，買瞭哪個幣就覺得哪個好，對圈外人來說，也是這樣。如果他沒有加入進來，看著早期入場的人賺到很多錢，而自己因為沒有參與沒賺到紅利，就有酸葡萄酸的心理。這很正常。這就是產生差異和爭議的三個主要原因。
問題二：俗話說熊市投資，牛市投機，您怎麼看這個說法？同時，投資與投機在加密市場又有什麼區別？
熊市投資，牛市投機，是有一定道理。一般我們看準一個潛在的價值，用較長的角度來看，對未來做一個較長的投資，這是投資。如果抓住短期波動，獲得短期利益，這種叫投機，也就是快進快出。如果這樣理解，確實這句話有一定的合理性。例如2019年熊市就是投資的好機會。在2019年投資，就是看中它的長期優勢。對它的價值有大體的判斷，才敢在熊市低迷的情況下投資。但在熊市投資，較難做到。
在牛市投機也不容易。例如牛市投機，最近半年牛市才顯露出來，你看到不同板塊和幣種的輪動，按照投機的角度去做，會有個比投資更好的收益。如果有足夠的投機經驗，確實會賺很多。但不論是熊市投機還是牛市投資，都需要兩個重要的基礎，一個是技術層面確實有認知和判斷，第二個是心理或者情緒層面能反人性克服情緒波動而把握市場時機。但這兩點對普通投資者都很難。
在2017年牛市時，也有很多人說價格太高，等跌瞭再買入。但等到2019年時，市場很熊，他們也不敢進入。今年牛市來瞭，有很多投機機會，但技術和情緒無法把控的話，你很難抓住這些機會。容易追漲，然後虧錢，繼續追下一個。我也碰到一些朋友投機的結果是高吸低拋，不斷割肉。
總之，普通投資者根據自己的認知和投資經驗，找到自己能實行下去的可靠投資策略，急於實現熊市投資、牛市投機是很難的，需要積累認知，用小資金嘗試，交學費也是正常的。
投資和投機有時邊界又不是那麼清楚，在同一個人身上，例如我，從長期看，我主要投資，但在牛市裡面也會做些投機，也會看短線，它沒有非常嚴格的一個界限。這跟個人的特點有關，有充分的金融知識和經驗，可以做短期投資，專註短期收益率。如果沒有相關經驗背景，而是看好區塊鏈的長期前景，還是做中長期投資比較好。
問題三：這場牛市和過去有何不同？普通投資者應該如何應對？
這次牛市和以前的不同的地方，一個是主力資金不同，這次的主體轉向瞭主流金融機構，到瞭華爾街這個層面。這帶來一些重大變化，華爾街那幫人很厲害，這是一點。
另外這次的爆發點跟以前不一樣，Defi是這次牛市的主要爆發點，而上次是Token發行。
前面我也講到幾次牛市有聯系，這是市場進化的表現。一方面，進來的資金層面越來越高，規模越來越大，另一方面，技術爆點的聯系也明顯。先有貨幣，再有去中心化平臺，才有去中心化的資產發行，進而有去中心化的交易。
對普通投資者的建議和之前的牛市建議差不多，首先是閑錢投資，普通的投資者在沒有太多經驗的情況下，一定不能拿太多的錢來投資，你的心理承受不瞭。你很容易在市場中遭受慘痛教訓，這不是市場要對你怎樣，而是你應付不瞭市場的波動。應當首先控制風險，盡量將學費控制在自己能承受的范圍內。
然後要明白沒有什麼躺贏的事，在這個領域中要去學習、理解以及更新自己的認知。
還有不要做短線，如果做短線隻是為瞭學習，為瞭交學費可以。做短線對普通投資者來講，市場的波動太大，風險也非常大，總體贏的概率幾乎為零。
如果是資深的投資者，在其他領域有豐富的投資經驗，可以根據自己的優勢來，這個我不好做建議。
就目前這個時間點來講，牛市現處在一個中前期的階段，想參與要早早參與，如果還猶豫不決，到再過一兩個月就不建議參與瞭。旁觀，或者用少量資金參與來理解市場也可以，切忌前期猶猶豫豫，等後面暴漲起來，市場瘋狂的情況下追高，這個危險太大瞭。
我太不贊成普通投資者進入這個領域，因為大部分人都是前期少量資金入場，後逐步加倉，直到熊市的來臨被深套。
普通投資者進入高風險的領域，一定要非常小心，控制好風險，做好交學費的心理準備。
來源：耳朵財經
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來源：https://cointelegraphcn.com/news/liu-changyong