TI 顯微鏡：MDEX 在 BSC 和 HECO 上表現如何？

2020年第二季度，去中心化的金融創新在區塊鏈行業快速發展。其中，去中心化交易所（DEX）表現最為突出。根據 TokenInsight 官網數據，目前 DEX 鎖倉量超過200億美元，位居所有 DeFi 項目首位。

DEX 市場近一年的鎖倉量變化，來源：tokeninsight.com

MDEX 上線 BSC 後總鎖倉量突破52億美元

MDEX 是火幣生態鏈 HECO 上基於 AMM 自動做市商的去中心化交易平臺，於4月8日已上線 BSC，目前是市場中少有的支持雙鏈的去中心化交易所。相較於以太坊昂貴的交易確認費用，HECO與 BSC 上的交易確認具備明顯的費用優勢，同時，BSC 和 HECO 還為大量散戶用戶提供瞭接觸 DeFi 的渠道，具有十分天然的優勢。在功能實現上，MDEX 可以提供交易、質押等服務同時，MDEX具備“雙重挖礦”模式：

MDEX 於2021年1月正式上線運營，目前平臺已經具備初步的成交規模。特別的，自2021年4月8日上線 BSC 後，MDEX 市場數據表現頗佳，越為24小時成交量第一，超越 Pancake 和 Uniswap。

根據 Coinmarketcap 的數據，截止至2021年4月19日，MDEX 24小時成交量達到19.12億美元，全市場份額占比為23.54%，暫列 DEX 市場24小時成交量第一。

DEX 市場24小時交易量排名情況，截止至2021年4月19日，來源：coinmarketcap

自 MDEX 上線即支持火幣生態鏈 HECO 與以太坊的雙鏈應用，除 BSC 和以太坊外，按照其官方描述，MDEX 將會陸續上線多傢公鏈，實現數字資產資產跨鏈交易。

各去中心化交易所近期鎖倉量數據，截止2021年4月19日，來源：tokeninsight.com

從近期 DEX 市場交易量數據來看，可以明顯觀察出，MDEX 自上線後的日成交量曾達到50.5億美元（2月22日）；而自 MDEX 上線 BSC 後，單 BSC 鏈上日交易數據最高接近30億美元（4月9日為29.78億美元），HECO 和 BSC 累計日成交量最高達51.24億美元（4月9日）。

各個交易所日成交量對比，截止2021年4月19日，來源：各交易所官網，tokeninsight.com

MDEX 的總日成交量和 BSC 上日成交量對比，截止2021年4月19日，來源：各交易所官網，tokeninsight.com

TokenInsight 整理瞭部分去中心化交易所的近期數據，由下表可看出，盡管 MDEX 僅支持130餘交易對，但 Turnover 已高達 62%，交易程度為幾個去中心化交易所中最高。

去中心化交易所交易對數量對比，來源：各交易所官網，tokeninsight.com

如此高的市場活躍度離不開挖礦模式對用戶的激勵，BSC 初始上線當日，某些活躍交易對（如WBNB/MDX）最高的瞬時挖礦收益可高達190萬%的年化 APR，但如此高的收益僅持續瞭約15-30秒，隨著大量用戶的湧入，APR 逐漸跌落至千位。

我們就當前 BSC 鏈上的挖礦數據進行瞭整理，由下表可看出，前6名的流動性挖礦收益率仍舊能大致穩定在300%上下。

BSC 上 MDEX 的挖礦收益（取APY表現前6的交易對），截止至2021年4月16日，來源：apy.mdex.com

從交易挖礦數據來看（不區分 HECO 還是 BSC），MDEX 第一名的交易對（目前為 SNX/USDT）日化APY仍可以突破1500%，前12名的交易對日化 APY 均穩定在124%以上。

MDEX 的交易挖礦收益（取APY表現前6的交易對，不區分 HECO 或 BSC），截止至2021年4月19日，來源：apy.mdex.com

TokenInsight 各取瞭三傢交易所中流動性最好的四個交易對進行對比，不難看出，在各自流動性較好的交易對中，MDEX 的高流動性交易對在滑點上具有相對優勢。此處僅統計瞭 MDEX 在 BSC 部署的部分高流動性交易對。要特別說明的是，表中價格影響一欄是使用各DEX時，使用瞭分母的數量而計算出的結果，例如，對於 MDEX 的 USDT/BNB 交易對，兌換100枚 BNB 大概收到滑點的影響為0.06%。同時，手續費計算也使用瞭和價格影響一欄相同的交易份額，例如，對於 MDEX 的 USDT/BNB 交易對，兌換100枚 BNB 需要被收取大約0.3枚 BNB 的手續費。

三種 DEX 的主要交易對流動性和交易數據對比，來源：tokeninsight.com

跨鏈挖礦：新收益來源

與其他數字資產現貨 DEX 相比，MDEX 的跨鏈挖礦機制是其特色之一。由於不同公鏈之間相互獨立，同時部署在多條公鏈上的 MDEX 相互間處於平行狀態，資產與流動性互通均較為困難，資產利用效率相對低下。故對於跨鏈的 MDEX 而言，資產的跨鏈流動性是必須解決的問題。

MDEX 采用的方案相對簡單直接：跨鏈挖礦。

目前 MDEX 在 BSC 與 HECO 兩條鏈上部署瞭 DEX，而目前在以太坊網絡上部署瞭鏡像服務器，暫將流量導入在 HECO 上的 DEX（註 MDEX 在以太坊網絡中目前暫未上線）。

值得註意的是，在 BSC 上的 HMDX 是 HECO 鏈上 MDX 的鏡像資產，作為 BSC 通往 HECO 的跨鏈渠道資產。通過跨鏈橋，用戶可將 HECO 的 MDX 轉移到 BSC 鏈上，以 HMDX 的形式存在，並與 BSC 鏈上的 MDX 進行1：1 兌換，亦可直接使用 HMDX 在 BSC 鏈上進行挖礦。

除 HMDX 外，跨鏈橋還將支持 Tribe 和 FEI 等跨鏈資產，或將在以太坊網絡上線後部署。

MDX/HMDX、HMDX/USDT 與 HMDX 挖礦與質押情況，來源：MDEX，tokeninsight.com

通過 MDX/HMDX 與 HMDX/USDT 交易對，用戶可通過多種方式獲得額外挖礦收益：

考慮到 BSC 網絡中挖礦收益較高（ MDX / USDT 交易對在 BSC 網絡年化挖礦收益率目前可達376.92%），用戶多會選擇將 HMDX 通過挖礦或交易換為 MDX，並於 BSC 網絡挖礦。在此過程中，一方面位於 BSC 網絡的 DEX 獲得瞭流動性，另一方面，兩條鏈中的流動性通過跨鏈資產被整合到一起。而多種跨鏈挖礦方式，意味著流動性提供者可以同時為兩條不同的鏈上的池子提供流動性，從而將兩條不同鏈上的通證流動性整合起來。

小結

在以太坊未能徹底解決高 Gas 費和網絡問題前，（距離2.0實現還有一段時間，Layer2 當前也未見成熟），BSC 和 HECO 此類有潛在大量用戶的交易所公鏈會是短期內吸引用戶和資金的重要渠道。MDEX 作為已經支持兩種交易所公鏈的 DEX 在此方面具有相對優勢。另一個吸引大批流量和資金的主要因素在於，MDEX 支持的雙重挖礦模式和早期極高的 APY，這使得其在前期可以快速積累 TVL。第三點，MDX 的回購和獎勵機制也推動著 TVL 的快速增長，同時通過 HMDX 解決的跨鏈流動性問題為 BSC 和 HECO 的用戶同時提供收益。有瞭流動性自然提升瞭交易體驗，MDEX 在部分流動性較高的交易對中相較其他DEX 的高流動性交易對有著更好的滑點體驗，手續費上也具有 BSC 和 HECO 的優勢。

整合的流動性，3位數以上的 APY 和較為良好的交易體驗都為 MDEX 本次能在市場中立足23%的份額提供瞭支撐。相較 BSC 上龍頭項目 Pancake，MDEX 的優勢在於整合瞭 Heco 的流動性和用戶，同時兼具交易挖礦所帶來的高額營收，而弱勢在於產品線可能較不豐富，Pancake 的 IFO 和 Syrup Pools 等產品組合上較為豐富，為散戶投資者提供瞭大量的可玩性和可組合性。

未來 AMM 產品的走向將是更面向大眾，所以交易體驗，產品簡單易懂性將成為競爭焦點。MDEX 在2021年有著較為優質的數據表現，已經奠定一定市場基礎，這將成為其主要優勢。未來，MDEX 保持自己已有TVL優勢下做到用戶留存和產品豐富將是發展關鍵。